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2013年11月18日08:56 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

投資實(shí)際上是對(duì)未來(lái)整個(gè)社會(huì)能否達(dá)到自身預(yù)期的一種押注，如果僅僅是理解為對(duì)某一種資產(chǎn)價(jià)格的追逐，可能從視野和大趨勢(shì)上就已經(jīng)存在某種確定的風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)下更具體的來(lái)說(shuō)，如果投資者沒(méi)有從三中全會(huì)的草案當(dāng)中得到明確的利好，而是通過(guò)各種解讀和新聞口號(hào)來(lái)尋找機(jī)會(huì)，投資風(fēng)險(xiǎn)也是非常大的。

我更建議三中全會(huì)后投資者應(yīng)該更加保守；對(duì)資產(chǎn)的選擇需要考慮更多的大的政策和經(jīng)濟(jì)背景，而非追逐模棱兩可的所謂熱點(diǎn)。

三十年前的改革開(kāi)放給諸多資產(chǎn)帶來(lái)了前所未有的投資找機(jī)會(huì)，無(wú)論多強(qiáng)大的生產(chǎn)能力，根本無(wú)法趕上當(dāng)時(shí)人們對(duì)生活必需品以及各類(lèi)服務(wù)的爆發(fā)式需求，因此只要積極參與的投資者從概率上來(lái)說(shuō)均能獲得高額回報(bào)。

然而，自2007年初開(kāi)始，中國(guó)高速增長(zhǎng)的GDP已經(jīng)開(kāi)始下滑，產(chǎn)能普遍開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)?，F(xiàn)象，對(duì)刺激消費(fèi)的呼聲越來(lái)越大。

經(jīng)過(guò)了三十年來(lái)對(duì)資本、人才等生產(chǎn)資料的積累，中國(guó)已經(jīng)從一個(gè)由供給主導(dǎo)需求的國(guó)家開(kāi)始轉(zhuǎn)變?yōu)橛尚枨笾鲃?dòng)供給的國(guó)家，那些憑著想象，認(rèn)為只要有生產(chǎn)就會(huì)有需求和利潤(rùn)的時(shí)代早已過(guò)去。毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)投資者需要對(duì)投資策略和投資理念進(jìn)行一個(gè)全面的總結(jié)和改變。

2007年第二季度，中國(guó)GDP增速達(dá)到14.5%，而后開(kāi)始下降，直到2009年第一季度的5.8%?？上В怯捎诎l(fā)生在美國(guó)的次貸危機(jī)沒(méi)有讓中國(guó)投資者認(rèn)清GDP增速下滑的本質(zhì)，隨后的四萬(wàn)億刺激計(jì)劃將中國(guó)投資者拉回到了老路上。

但好景不長(zhǎng)，因貨幣刺激和投資拉動(dòng)的GDP至2010年第一季度達(dá)到頂峰（12.1%），而后開(kāi)始下滑，直至目前的7.7%左右。貨幣和財(cái)政手段所予的能量似乎已經(jīng)枯竭，剩下的更多的是人民幣內(nèi)貶外升的負(fù)面效應(yīng)。

未來(lái)需要思考兩個(gè)方面，全球市場(chǎng)近期會(huì)不會(huì)出現(xiàn)像2008年美國(guó)次貸風(fēng)暴一樣的危機(jī)，就算出現(xiàn)那樣的危機(jī)，中國(guó)還會(huì)推出四萬(wàn)億嗎？

答案或許在本次三中全會(huì)當(dāng)中可以找到。本次三中全會(huì)并未對(duì)貨幣和財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)做出任何肯定，就連后續(xù)一系列解讀當(dāng)中也并未提到。足以看出各方的警惕態(tài)度，市場(chǎng)和更多的政策制定者都沒(méi)有認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降的原因在于貨幣不夠?qū)捤?。這將意味著圍繞貨幣展開(kāi)的各種預(yù)期以及相關(guān)投資將變得風(fēng)險(xiǎn)重重而不可取。

我們?cè)賮?lái)看看具體的改革層面對(duì)投資機(jī)會(huì)的影響。假如土地政策有了重大調(diào)整，戶(hù)籍制度有了重要突破，國(guó)有企業(yè)改革明確化等，這對(duì)于一個(gè)普通投資者又能帶來(lái)什么呢？除了短期炒作一下概念股，似乎再無(wú)投資標(biāo)供其選擇。改革紅利可以說(shuō)是全民的紅利，但并非投資者選擇何種投資的依賴(lài)點(diǎn)，政策已經(jīng)無(wú)法左右一家普通市場(chǎng)企業(yè)的走向，更多的投資標(biāo)的已經(jīng)融入到了市場(chǎng)化當(dāng)中。

無(wú)論是土地政策、國(guó)企改革政策，還是戶(hù)籍政策，政策本身只能給土地、商品、上市公司等可標(biāo)的的“投資產(chǎn)品”提供者一個(gè)降低成本的利好，也就是消費(fèi)者和普通投資者可以獲得更便宜的房子或更便宜的市場(chǎng)產(chǎn)品，及更有利潤(rùn)的上市公司，而非真正有利于產(chǎn)品本身的稀缺性。這是投資者需要考慮的。更具體的來(lái)說(shuō)，投資反而要更注重稀缺性和“壟斷”，這跟期盼改革并不矛盾。也就是說(shuō)，無(wú)論國(guó)家政策如何展現(xiàn)利好，對(duì)于一些產(chǎn)品和一些公司來(lái)說(shuō)，其需求和競(jìng)爭(zhēng)力的下降注定無(wú)法改變。

未來(lái)的投資者需要摒棄兩個(gè)方面的期待，一個(gè)是對(duì)貨幣和財(cái)政方面利好的期待，另一個(gè)是對(duì)改革紅利的期待。回歸至對(duì)稀缺產(chǎn)品的追逐是一個(gè)趨勢(shì)，這種對(duì)稀缺性的研究將改變目前中國(guó)投資市場(chǎng)的價(jià)值觀和理念、格局，那些注重產(chǎn)品標(biāo)的本身特性和走勢(shì)的投資者有望成為未來(lái)投資市場(chǎng)真正的贏家。

就我了解的幾個(gè)方面，來(lái)看看未來(lái)什么投資產(chǎn)品是稀缺的？

貨幣：

美元面臨兩個(gè)壓力，一個(gè)是美國(guó)債務(wù)問(wèn)題，另一個(gè)是耶倫上臺(tái)之后對(duì)寬松的絕對(duì)支持。我看待貨幣問(wèn)題有另一個(gè)角度，就是人口問(wèn)題，其實(shí)美國(guó)如果沒(méi)有龐大的債務(wù)，美元完全可以走入一輪大的牛市。美國(guó)養(yǎng)老金余額充足，跟歐洲、日本、中國(guó)相比，整體老齡化趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)非常小，其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)越，具備貨幣走入強(qiáng)勢(shì)的基本條件。

但美國(guó)的一些優(yōu)勢(shì)正是它的劣勢(shì)，美國(guó)依然需要維持美元的國(guó)際地位，就不得不滿(mǎn)足美元的國(guó)際需求，這種需求如果不以債務(wù)的形式體現(xiàn)，將會(huì)讓美國(guó)諸多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和人才外流，以換得更多外匯；也將帶給美國(guó)國(guó)內(nèi)帶來(lái)通脹率和資產(chǎn)價(jià)格，以及利率的大幅變化風(fēng)險(xiǎn)。為了維持美元的輸出，美國(guó)依然會(huì)選擇低利率和負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)大，這對(duì)投資美元的人來(lái)說(shuō)是一個(gè)挑戰(zhàn)，因?yàn)閱渭兂钟忻涝獰o(wú)利可圖。

其他貨幣更不敢恭維，歐元、日元、英鎊、澳元、人民幣等幾個(gè)大的貨幣長(zhǎng)期問(wèn)題更多，而且是連鎖反應(yīng)，沒(méi)有一個(gè)貨幣愿意成為高息儲(chǔ)蓄貨幣，都希望成為低息融資貨幣，以減輕經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及債務(wù)劇增的壓力。唯有加元和瑞郎值得持有，但更多的期待應(yīng)該是一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，而非投資增值。其他發(fā)展中國(guó)家的貨幣更不能冒險(xiǎn)持有。

部分貨幣之間階段性的套利機(jī)會(huì)依然會(huì)越來(lái)越多，但這種套利并不適合普通投資者，更不適合長(zhǎng)線(xiàn)投資者。無(wú)論哪國(guó)的貨幣，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)都不會(huì)稀缺，因?yàn)槌藝?guó)家減少發(fā)行（幾乎不太可能）之外，沒(méi)有人愿意為紙幣出更高的價(jià)格（利息），美元從“美金”變成泛濫的美鈔也僅僅不過(guò)十幾年的時(shí)間。

紙幣，只有在沒(méi)有找到很好的投資標(biāo)的之前持有，能夠替代紙幣流動(dòng)性的理財(cái)產(chǎn)品并不缺乏，因此越少的持有現(xiàn)金是一個(gè)趨勢(shì)。隨著金融市場(chǎng)的放開(kāi)，尤其是中國(guó)市場(chǎng)住戶(hù)存款數(shù)據(jù)的逐步下降，更多的投資者可能會(huì)選擇持有非貨幣資產(chǎn)。

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