銀行系統(tǒng)流動(dòng)性緊張主因分析 會(huì)否重演
|
|
銀行體系流動(dòng)性緊張的內(nèi)在機(jī)理及發(fā)展趨勢
內(nèi)容摘要：2013年下半年銀行體系流動(dòng)性緊張是外匯占款低增長情況下，中央銀行“降杠桿”、強(qiáng)化流動(dòng)性管理和商業(yè)銀行“加杠桿”、對自身流動(dòng)性管理消極懈怠相互沖突的結(jié)果。我國外匯形勢進(jìn)入新階段、存款利率市場化自下而上加快推進(jìn)和各經(jīng)濟(jì)部門需要“降杠桿”三大趨勢性因素將使銀行體系流動(dòng)性長期承壓。一旦短期和臨時(shí)性因素與長期壓力產(chǎn)生疊加，貨幣市場利率快速上升的“陣痛”會(huì)反復(fù)出現(xiàn)。金融調(diào)控要從流動(dòng)性供給和需求方面加強(qiáng)調(diào)節(jié)和引導(dǎo)，保證銀行體系流動(dòng)性合理、充裕，促進(jìn)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。
2013年下半年銀行體系流動(dòng)性持續(xù)緊張，銀行間市場利率中樞明顯上移。受銀行考核因素和季節(jié)因素影響，6月20 日，7 天回購加權(quán)平均利率上升至11.62%，達(dá)到歷史最高點(diǎn)；12 月23 日，7 天回購加權(quán)平均利率上升至8.94%，創(chuàng)下半年新高。受春節(jié)將至和新股集中發(fā)行影響，2014年1月20日7 天回購加權(quán)平均利率上升至6.59%。造成本輪銀行體系流動(dòng)性緊張的主要原因與內(nèi)在機(jī)理如何？未來是否會(huì)重演？
一、銀行體系流動(dòng)性緊張的主要原因及內(nèi)在機(jī)理
銀行體系流動(dòng)性是存款性金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款，主要包括法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。銀行體系流動(dòng)性狀況受供給和需求兩方面因素的影響，最終體現(xiàn)在貨幣市場利率（銀行間同業(yè)拆借和回購利率）的波動(dòng)上。
需求因素可進(jìn)一步分為法定準(zhǔn)備金需求和超額準(zhǔn)備金需求，前者來自于中央銀行設(shè)定的法定準(zhǔn)備金要求，后者是商業(yè)銀行為滿足支付清算等需要而自愿持有的。銀行持有超額準(zhǔn)備金的目的主要有兩個(gè)：一是應(yīng)付客戶提取存款；二是滿足合格貸款客戶的信貸要求。法定存款準(zhǔn)備金繳存、銀行存貸比考核可能增加時(shí)點(diǎn)性流動(dòng)性需求。
供給因素可進(jìn)一步分為自發(fā)性因素和貨幣政策因素：自發(fā)性因素包括貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表中“現(xiàn)金發(fā)行（流通中現(xiàn)金）”、“外匯”和“政府存款（財(cái)政存款）”等項(xiàng)目的變化，取決于外匯資金流入伴隨的結(jié)售匯行為以及公眾或政府的支付行為；貨幣政策因素是中央銀行通過運(yùn)用公開市場操作等短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具直接控制流動(dòng)性供給。自發(fā)性因素中，“流通中現(xiàn)金”和“財(cái)政存款”與銀行體系流動(dòng)性呈反方向變化。央行購匯帶來的“外匯”資產(chǎn)增加和外匯占款投放則與銀行體系流動(dòng)性呈同向變化。由于我國執(zhí)行嚴(yán)格的財(cái)政預(yù)算計(jì)劃，居民和企業(yè)支付習(xí)慣穩(wěn)定，年度間 “財(cái)政存款”與“流通中現(xiàn)金”變化非常小，規(guī)模很穩(wěn)定，但在同一年內(nèi)，月度間波動(dòng)較大，具有很強(qiáng)的季節(jié)性和臨時(shí)性特征。例如，春節(jié)、國慶等重大節(jié)假日前企業(yè)和居民的現(xiàn)金需求增加導(dǎo)致“流通中現(xiàn)金”大幅增長，節(jié)后相應(yīng)回落；再如，政府年底習(xí)慣“突擊花錢”導(dǎo)致財(cái)政存款年末大幅減少。
1.外匯占款結(jié)束高增長使銀行體系流動(dòng)性狀況更加依賴央行的管理
在“經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目外匯管理”的銀行結(jié)售匯制度下，為保持人民幣匯率穩(wěn)定，我國央行在銀行間外匯市場上大量購入外匯，使貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)方的“外匯”規(guī)模上升，從而增加銀行體系流動(dòng)性供給。2001年下半年以來，貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表中“外匯”余額同比增速一直保持兩位數(shù)的快速增長，2003-2008年為30%-50%的高增長，2009年至2011年前三季度穩(wěn)定在15%-20%的中速水平，2011年四季度以來持續(xù)低增長（見圖2）。
央行“外匯”資產(chǎn)高增長期間，外匯占款成為銀行體系流動(dòng)性供給的主渠道，造成銀行體系流動(dòng)性持續(xù)“過?！?，央行不得不通過持續(xù)發(fā)行票據(jù)和頻繁上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率來進(jìn)行“對沖”。目前外匯占款已告別高增長階段，這就使得銀行體系流動(dòng)性供給機(jī)制發(fā)生變化：一方面，外匯占款低增長導(dǎo)致的銀行體系流動(dòng)性狀況發(fā)生根本性改變，由此前的“過?！弊?yōu)椤坝邢迣捤伞?，甚至“短缺”；另一方面，也使得銀行體系流動(dòng)性狀況更加依賴央行的管理，貨幣市場利率對央行意圖的反應(yīng)更為敏感。
圖2： 貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)余額月度同比增速