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2013年11月30日18:35 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2.收益法。也叫未來現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值法，即先估算目標(biāo)公司未來的現(xiàn)金流量，再以某已確定的折現(xiàn)率將其折為現(xiàn)值的方法。對于并購方的決策者來說，應(yīng)該主要考慮二個重要因素:現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和預(yù)測期。

收益法的一般模型:P= (P/F,i,n)

F:現(xiàn)金流量i:折現(xiàn)率n:預(yù)測期

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量是企業(yè)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的，可供企業(yè)管理者自主支配運用的那一部分現(xiàn)金流量。

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊費用-資本支出-營運資本變動額

折現(xiàn)率：一般采用目標(biāo)公司的加權(quán)資本成本。

加權(quán)平均資本成本=(普通權(quán)益資本成本*權(quán)益資本在資木結(jié)構(gòu)中的百分比)+［債務(wù)資本成本*(1-稅率)*負(fù)債在資木結(jié)構(gòu)中的比例］

預(yù)測期：企業(yè)的存續(xù)期，一般是五至十年。

3.市場法。市場法通常是將股票市場上與目標(biāo)公司經(jīng)營業(yè)績相似的公司最近的平均實際交易價格作為估算目標(biāo)公司價值的參照物的一種方法。通常分為二種:公開交易估算的股價，尤其是在上市公司未公開其股價的時候，并購方可以以已經(jīng)上市的同等級公司的股價為參考，估算出目標(biāo)企業(yè)的市價。相似公司過去的收購價格。新上市估算發(fā)行價，這種方法經(jīng)常用在公司公開發(fā)行股票的情況卜，計算方法是:目標(biāo)公司的價值=相關(guān)股票價格*目標(biāo)公司股票總數(shù)。

4.則產(chǎn)清算價值法。則產(chǎn)清算價值方法是指通過對被并購方進(jìn)行清算能夠獲得的凈收入的預(yù)測來確定并購成本的方法。企業(yè)的凈清算收入是通過估算出售企業(yè)所有的部門和全部固定資產(chǎn)所得到的收入，再扣除企業(yè)應(yīng)該支付的借款、利息等債務(wù)后所得到的凈收入。

（二）對并購后的收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測

根據(jù)過去和現(xiàn)在的資料和信息，運用已有的知識、經(jīng)驗和科學(xué)的方法，對事物未來發(fā)展趨勢作出估計和推測的過程。企業(yè)并購是一項有風(fēng)險的活動，只有2家企業(yè)并購后的權(quán)益價值大于并購前2家企業(yè)單獨存在時的權(quán)益價值之和時，并購在財務(wù)上才是可行的。為了實現(xiàn)并購增值最大化，在進(jìn)行并購活動之前，就應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)、資源狀況、并購后的預(yù)期收益進(jìn)行科學(xué)預(yù)測，然后再作決策。這樣，并購后才能增強(qiáng)本企業(yè)實力，提高整個系統(tǒng)的運作效率。

（三）確立適宜的融資方式，完善融資管理制度

可供選擇的籌資方式。在企業(yè)的重組與并購活動中，并購企業(yè)可以通過多種渠道獲得所需要的大量融資資金。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展擴(kuò)大，金融工具日益多樣化，企業(yè)在重組與并購活動中可以根據(jù)自身的實際情況選擇合理的融資方式。

(1)借款。企業(yè)可以向銀行、非金融機(jī)構(gòu)借款以滿足并購的需要。這種融資方式?jīng)]有繁瑣的程序，過程簡單，且企業(yè)可以在最短的時間內(nèi)取得所需要的資金。更重要的是借款融資具有較強(qiáng)的保密性，同行業(yè)不能了解到企業(yè)的財務(wù)狀況。但是其缺點是企業(yè)到期必須歸還木息，而且在借款期內(nèi)還必須定期支付固定的利息，如果企業(yè)不能將負(fù)債比例控制在合理的范圍內(nèi)就會引起到期無法支付、信用卜降、財務(wù)狀況惡化等問題。

(2)發(fā)行債券。債券就是公司按法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定的時間內(nèi)支付償還木金并支付一定利息的有價證券。這種融資方式和借款有很多相似的地方，但采取債券融資的發(fā)行對象更廣，更有可能籌集到大額的資金。

(3)普通股融資。普通股是股份公司資木結(jié)構(gòu)中最基本、最主要的股份。發(fā)行普通股的風(fēng)險很低，因為企業(yè)不需要歸還股本，也不需要像借款和債券一樣定期支付股利。但是采取這一融資方式會引起原有股東控制權(quán)被稀釋等新問題。

(4)優(yōu)先股融資。優(yōu)先股集債券和普通股的優(yōu)點于一身，既不必到期歸還木金，也不用擔(dān)心原有股東的控制權(quán)被稀釋。但是這種融資方式由于優(yōu)先股息不能抵稅，所以相對于負(fù)債它的稅后資本成本較高，且優(yōu)先股股東雖然承擔(dān)了一定比例的風(fēng)險，卻只能取得固定的報酬，所以發(fā)行效果不如債券。

(5)可轉(zhuǎn)換債券融資?？赊D(zhuǎn)換債券是指可以被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股。可轉(zhuǎn)換債券因為所有者具有自主決定是否轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)利，所以其成本比其他融資方式低，而且債權(quán)人一旦選擇轉(zhuǎn)換成普通股，企業(yè)就不必歸還股本，而獲得長期使用的資木。但是采用這種融資方式可能會引起公司控制權(quán)的稀釋，而且如果到期后股價大幅增長高于轉(zhuǎn)換價格會使企業(yè)發(fā)生損失。

（四）籌資風(fēng)險管理

通過分析、對比，并根據(jù)本公司的內(nèi)部實際情況，并購方可以選擇最適宜的融資方式，從而避免出現(xiàn)財務(wù)問題，成功取得所需資金，順利完成并購活動。另外，企業(yè)必須高度重視重組與并購活動，加強(qiáng)籌資風(fēng)險的管理，保證重組與并購活動有序進(jìn)行。一般來說，籌資風(fēng)險的管理可以分為事前管理、事中管理和事后管理二個階段。

(1)事前管理。在企業(yè)的重組與并購活動中，融資決策會受到很多不確定因素的影響。因此，在決定重組與并購活動之前做出準(zhǔn)確的財務(wù)預(yù)算對于企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、減少則產(chǎn)損失具有重要的作用。

此外，根據(jù)自身的各項財務(wù)指標(biāo)選擇適合本企業(yè)的融資組合，確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。在確定企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債比例時，為了使企業(yè)提高自身在同行業(yè)的競爭力，增強(qiáng)企業(yè)抵御融資風(fēng)險的能力，應(yīng)保持最佳的短期變現(xiàn)能力和長期償債能力。

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