繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保持社會(huì)流動(dòng)性中性適度

2017年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境仍充滿不確定性和不穩(wěn)定性，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然存在下行風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務(wù)更為緊迫，金融平穩(wěn)運(yùn)行面臨的困難和問題進(jìn)一步增多。2016年M2增速和社會(huì)融資規(guī)模存量增速遠(yuǎn)高于名義GDP增速，全社會(huì)杠桿率進(jìn)一步攀升，居民部門過快加杠桿推動(dòng)房地產(chǎn)泡沫進(jìn)一步膨脹。 “去杠桿”、“防泡沫”與“穩(wěn)增長(zhǎng)”之間的沖突在上升，平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融穩(wěn)定的關(guān)系難度在加大。貨幣政策要長(zhǎng)短兼顧，堅(jiān)持“穩(wěn)健”基調(diào)，營(yíng)造中性適度的貨幣金融環(huán)境，推動(dòng)貨幣供應(yīng)量、銀行信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。綜合考慮2017年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)走勢(shì)等因素，預(yù)計(jì)M2增長(zhǎng)12%左右，人民幣貸款全年增加12萬億元左右，社會(huì)融資規(guī)模增加17萬億元左右。

綜合運(yùn)用各種流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，保持銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)充裕

貨幣市場(chǎng)利率水平是反映銀行體系流動(dòng)性狀況的關(guān)鍵指標(biāo)。央行的流動(dòng)性管理要加強(qiáng)“利率走廊”間接調(diào)控模式，通過逆回購等公開市場(chǎng)操作、SLO、SLF等流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，及時(shí)投放和回籠流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率在“利率走廊”內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，保證銀行體系流動(dòng)性合理適度。我國(guó)近年持續(xù)面臨跨境資金流出壓力，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)已成“新常態(tài)”。地方政府發(fā)債、股市與債市波動(dòng)等影響銀行體系流動(dòng)性供求的不確定因素也在增多。2017年要全面考慮、充分評(píng)估銀行體系流動(dòng)性供求影響因素變化，及時(shí)通過降低法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性、加大SLF、SLO操作力度等手段來進(jìn)行“對(duì)沖”調(diào)節(jié)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定。

多措并舉，積極引導(dǎo)社會(huì)融資成本下降

直接調(diào)降存貸款基準(zhǔn)利率是引導(dǎo)社會(huì)融資成本下降的有效手段。但出于為未來政策預(yù)留空間和避免降息負(fù)溢出效應(yīng)的考慮，應(yīng)盡量避免使用直接的全面降息手段。2016年8月22日國(guó)務(wù)院印發(fā)《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》，對(duì)于降低融資成本提出了六方面政策措施。未來應(yīng)加快落實(shí)相關(guān)政策措施，在銀行不良資產(chǎn)處置力度、設(shè)立民營(yíng)銀行、發(fā)展股權(quán)融資、加大融資擔(dān)保力度等方面實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破。

增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)管理

人民幣已納入SDR籃子，對(duì)資本項(xiàng)目可兌換、人民幣國(guó)際化要求繼續(xù)提高。未來要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。2016年前三季度美元兌人民幣元的成交金額占人民幣兌外幣成交金額的比重達(dá)97%，因此，人民幣匯率問題主要是人民幣兌美元匯率問題。目前在岸人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)要低于離岸匯價(jià)，更低于離岸NDF匯價(jià)，遠(yuǎn)期凈售匯持續(xù)創(chuàng)出新高，顯示人民幣貶值預(yù)期存在。2017年，全球流動(dòng)性收緊和美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息周期將推動(dòng)美元保持強(qiáng)勢(shì)，相應(yīng)加大新興市場(chǎng)資本外逃和本幣貶值壓力。未來要密切關(guān)注國(guó)際形勢(shì)變化對(duì)我國(guó)跨境資金流動(dòng)和人民幣貶值預(yù)期的影響，加強(qiáng)對(duì)預(yù)期的引導(dǎo)，保持必要和適當(dāng)?shù)母深A(yù)，完善對(duì)跨境資金流動(dòng)的宏觀審慎管理，防止跨境資金流出和貶值預(yù)期相互促進(jìn)和強(qiáng)化。（作者：李若愚 國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部）