中國網(wǎng)/中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 2016年10月1日人民幣正式加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子?！叭牖@”不僅成為加快中國金融體系全面開放，助力人民幣國際化道路的重要里程碑，也勢必在多方面影響全球SDR 機制的運作機制,對推動國際貨幣體系改革具有積極的促進作用。

加入SDR對于中國意義深遠。一方面，從一定意義上講，加入SDR等同國際貨幣基金組織（IMF）正式為人民幣作為國際儲備貨幣背書。1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初，IMF創(chuàng)設(shè)了特別提款權(quán)，以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風險，為國際貨幣體系改革提供了一種思路。SDR是IMF所創(chuàng)設(shè)的一種輔助的國際儲備資產(chǎn)，是由IMF所擔保的，SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征，是對國際貨幣影響力的一種表征。

而更長遠的看，未來五年，國際國內(nèi)金融環(huán)境更加錯綜復雜，中國仍面臨著金融資產(chǎn)配置效率低下，全球金融中心與全球制造業(yè)中心在國際分工與利益分配嚴重失衡等問題的挑戰(zhàn)。要在新一輪全球金融競爭與全球價值鏈分工中獲得與中國經(jīng)濟實力相對稱的國際地位，就必須實施審慎、有序的漸進式金融開放和金融國際化發(fā)展戰(zhàn)略，促進金融/資本要素的跨國流動和市場化配置，破除制約金融發(fā)展的體制機制障礙，在重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)取得實質(zhì)性突破，使之加快向市場配置性金融轉(zhuǎn)變，而入籃SDR是倒逼中國進行全面金融改革的一次重大機遇。

IMF《世界經(jīng)濟展望》數(shù)據(jù)顯示，中國在2010年就成為了全球第二大經(jīng)濟體，人民幣加入SDR，首先會使得SDR本身具有較多的全球代表性，它的全球代表性會發(fā)生一個實質(zhì)性的擴大，SDR本身會產(chǎn)生一個質(zhì)變。第二，人民幣匯率波動遠小于其他貨幣，入籃子將增加SDR 匯率籃子的穩(wěn)定性。第三，增加了成員國儲備資產(chǎn)的選擇性，滿足多樣化需求。根據(jù)渣打銀行測算，人民幣加入SDR后，未來全球至少有1萬億美元國際儲備將轉(zhuǎn)為以人民幣存儲，這將可以更好地反映世界經(jīng)濟多極化格局。第四，進一步增強SDR的吸引力。

按照目前的份額分配，人民幣在新籃子中的權(quán)重是10.92%，低于美元的41.73%和歐元的30.93%，高于日元的8.33%和英鎊的8.09%。然而，SDR籃子中各國貨幣分配的權(quán)重并不代表全球各國央行外匯儲備中實際的貨幣配置。以美元為例，它在SDR籃子中的權(quán)重為42%左右，但在各國外匯儲備中的配置占比卻高達64%，遠遠超出其在SDR籃子中的權(quán)重。這實際上表明，是否納入SDR，以何種比重納入SDR，更多的表現(xiàn)為形式上的意義，而不直接代表也不決定一國貨幣的國際化進程。

目前，經(jīng)IMF官方確認的儲備貨幣有美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎、加元、澳元等七種，但其中僅有四種是SDR“一籃子”貨幣。也就是說，納入SDR是成為儲備貨幣的既非充分也非必要條件。目前人民幣在國外央行資產(chǎn)負債表外匯儲備項目被列入“其他貨幣”，加入SDR 后，人民幣就此獲得了IMF 官方認可的“合法”身份，不僅從“其他貨幣”項目中單列出來，還可以從IMF定期公布的外匯儲備數(shù)據(jù)中匯總得到央行購買人民幣的總額數(shù)據(jù)。不過，人民幣并不因為被納入SDR 就自然成為儲備貨幣。“入籃”不意味著終點，而將成為邁向開放型金融體系的新起點。

SDR評審前后，中國雖然經(jīng)歷了資本市場的動蕩，但中國仍然堅定推進金融改革與開放，進展可能是所有改革領(lǐng)域中最快的?；仡櫧陙淼慕鹑诟母餁v程，為使人民幣符合SDR對于貨幣“可自由使用”的要求，中國央行已經(jīng)做了很多的功課。

人民幣入籃SDR可以增強中國的國際購買力。當前，人民幣業(yè)務(wù)離岸清算行已拓展至全球22個國家和地區(qū)，終于實現(xiàn)了五大洲清算網(wǎng)絡(luò)的全覆蓋。積極調(diào)整人民幣中間價形成機制，削減人民幣匯率中間價與市場價的偏離程度；推動建立跨境人民幣支付系統(tǒng)（CIPS）,現(xiàn)在已經(jīng)在美國、英國、德國、法國等成立了離岸人民幣清算銀行。今年以來，中國央行先后對境外央行類機構(gòu)開放銀行間債券和外匯市場，逐步擴大RQFII、RQDII以及投資者范圍，增加可投資產(chǎn)品。滬港通已經(jīng)啟動，“深港通”也啟動在即，內(nèi)地與香港資本市場互聯(lián)互通機制將得以加強。

然而，本質(zhì)而言，人民幣若要充分執(zhí)行計價、結(jié)算和儲備等國際貨幣職能，繼續(xù)提升人民幣作為金融交易貨幣的吸引力，未來匯率利率市場化、資本開放等基礎(chǔ)性制度改革仍需繼續(xù)推進。

作為新入籃的儲備貨幣，全球央行對于增加人民幣儲備的可能性非常大。而中國也正積極尋求擴大SDR的使用，包括發(fā)行以SDR計價的債券。從國際比較來看，中國中長期的潛在經(jīng)濟增長率以及國債收益率相比發(fā)達國家仍然是比較高的，這就意味著中國資產(chǎn)對于全球資金仍然具有較強的吸引力。

與此同時，如果SDR債券用人民幣結(jié)算，那么人民幣在金融結(jié)算中的使用也會相應增加，倘若人民幣匯改與資本項目開放進程得以順利推進，市場主導的力量將逐漸提升，匯率彈性將進一步加強，繼續(xù)提高金融市場市場深度和活躍度。受此影響，各類人民幣國際貸款、國際債券，以及貿(mào)易融資都會快速發(fā)展，從而也帶動包括香港在內(nèi)的全球離岸市場進一步活躍。

從發(fā)展趨勢看，這也意味著未來人民幣國際化路徑可能由跨境貿(mào)易結(jié)算推動下的人民幣國際化路徑而轉(zhuǎn)向更多通過計價和儲備貨幣驅(qū)動國際化路徑轉(zhuǎn)型。（張茉楠 中國國際經(jīng)濟交流中心戰(zhàn)略研究部）