近一時(shí)期以來(lái)，對(duì)中國(guó)跨境資本大幅外流擔(dān)憂加劇。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)外匯儲(chǔ)備在2014年6月達(dá)到3.993萬(wàn)億美元，逼近4萬(wàn)億的歷史最高水平后，持續(xù)降至8月份的 3.55 萬(wàn)億美元，創(chuàng)2013年以來(lái)新低，為連續(xù)第四個(gè)季度下降。特別是美聯(lián)儲(chǔ)可能提前加息，以及全球貨幣政策大分化導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體資本外流風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，全面理性客觀我國(guó)資本外流出現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題、新趨勢(shì)，并采取前瞻性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案意義重大。

短期看，人民幣中間價(jià)機(jī)制改革，人民幣與美元硬掛鉤逐步脫鉤后的一輪大幅下跌，形成的短期貶值預(yù)期，自然是促進(jìn)資本外流的短期重要因素。但根本而言，情況更為復(fù)雜?？梢哉f(shuō)，既有周期性沖擊，也有結(jié)構(gòu)性沖擊，既有“輸入性特征”，也有“內(nèi)生性特征”，既有被動(dòng)調(diào)整，也有主動(dòng)調(diào)整?？缇迟Y本流動(dòng)易受匯率、利率及市場(chǎng)預(yù)期等因素的綜合影響。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從“三期疊加”向新常態(tài)過(guò)渡的過(guò)程中，目前本輪宏觀經(jīng)濟(jì)下行尚未觸底，中美貨幣政策大分化，以及中美利差收窄導(dǎo)致“資產(chǎn)外幣化、對(duì)外債務(wù)去杠桿化”等資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整可能持續(xù)。從外部看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯，美國(guó)進(jìn)入金融新周期所引發(fā)的全球流動(dòng)性失衡是關(guān)鍵誘發(fā)性因素。

中國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)利用出現(xiàn)重大結(jié)構(gòu)性調(diào)整，未來(lái)將實(shí)現(xiàn)從“GDP”向“GNP ”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。

一方面，中國(guó)正在積極推動(dòng)為“一帶一路”解決融資缺口的新平臺(tái)和新模式，但這些外匯儲(chǔ)備運(yùn)用所涉及的大部分資金很可能并未反映在央行目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。目前的融資來(lái)源包括：亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行，其資本規(guī)模為1000億美元，其中中國(guó)出資400億美元；絲路基金，首期規(guī)模為400億美元，資金來(lái)源外匯儲(chǔ)備、中國(guó)投資公司、中國(guó)進(jìn)出口銀行、國(guó)開(kāi)金融，資本比例為65%、15%、15%、5%；金磚國(guó)家銀行，資本金規(guī)模為1000億美元。

另一方面，通過(guò)外匯委托貸款或?qū)φ咝糟y行增加注資。中國(guó)人民銀行將動(dòng)用外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行（國(guó)開(kāi)行）和中國(guó)進(jìn)出口銀行（口行）這兩家政策性銀行進(jìn)行注資，包括兩輪資本注資，首輪在4月進(jìn)行，總計(jì)涉及620億美元資金（通過(guò)將委托貸款轉(zhuǎn)股操作向國(guó)開(kāi)行和口行分別提供320億美元和300億美元），第二輪在7月進(jìn)行，涉及830億美元資金（向國(guó)開(kāi)行和口行分別提供480億美元和450億美元）。

2014年中國(guó)已經(jīng)成為凈資本輸出國(guó)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）已不足以真實(shí)反映國(guó)民財(cái)富能力，國(guó)民生產(chǎn)總值（簡(jiǎn)稱GNP，是一國(guó)家或地區(qū)所有國(guó)民在一定時(shí)期內(nèi)新生產(chǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值的總和，包括境內(nèi)，也包括境外）將成為衡量中國(guó)國(guó)民財(cái)富創(chuàng)造的新尺度。中國(guó)對(duì)外直接投資從2010年的690億美元增速擴(kuò)張到2014年的1160億美元。對(duì)外直投凈額大幅縮窄，甚至在部分季度內(nèi)降至負(fù)值。過(guò)去四個(gè)季度內(nèi)，對(duì)外直投凈額為56億美元的凈流出。特別是隨著“一帶一路”、國(guó)際產(chǎn)能合作等重大戰(zhàn)略的實(shí)施，未來(lái)私人對(duì)外直接投資（ODI）將持續(xù)快于外商直接投資（FDI）。目前“一帶一路”國(guó)家占中國(guó)對(duì)外投資的比重只有13%。據(jù)我們匡算，未來(lái)十年，中國(guó)在“一帶一路”國(guó)家總投資規(guī)模有望達(dá)到1.6萬(wàn)億美元，未來(lái)25年內(nèi)有望達(dá)到3.5萬(wàn)億美元，中國(guó)將實(shí)現(xiàn)從“GDP”向“GNP”的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。（張茉楠?中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員 ）