中國發(fā)展門戶網(wǎng)訊 今年下半年，經(jīng)濟下行風(fēng)險與通縮風(fēng)險仍不容忽視，“穩(wěn)增長”不可松懈。金融平穩(wěn)運行面臨的國際和國內(nèi)不確定性因素增多，“防風(fēng)險”變得更為迫切。貨幣政策要把握好“穩(wěn)增長”和“防風(fēng)險”的平衡，做到松緊適度，更加強調(diào)前瞻性、靈活性和針對性，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理適度增長。

國家信息中心預(yù)測部財金研究室副主任、高級經(jīng)濟師李若愚對下半年金融調(diào)控政策提出了以下建議：

1．正視政策傳導(dǎo)不暢問題

對于經(jīng)濟下行壓力下貨幣政策傳導(dǎo)不暢問題，要合理認(rèn)識，充分估計，積極應(yīng)對。一是充分認(rèn)識貨幣政策的局限性，進一步發(fā)揮財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、體制改革等政策手段在“穩(wěn)增長”中的作用，加強貨幣政策與其他政策措施之間的協(xié)調(diào)和配合。二是加強對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢的監(jiān)測、預(yù)測和對已出臺政策效果的跟蹤評估，加強儲備性政策研究 做好應(yīng)對預(yù)案。三是加強與公眾溝通和市場預(yù)期管理，盡可能地通過堅持信息公開和增強政策透明度來保持調(diào)控政策的可預(yù)見性和可持續(xù)性，減少社會公眾和市場主體的不確定性預(yù)期。四是總量調(diào)控與定向調(diào)控結(jié)合，加強全面降準(zhǔn)、降息等總量工具與定向降準(zhǔn)、再貸款、抵押補充貸款（PSL）等定向操作手段的結(jié)合使用，多樣化創(chuàng)新組合政策工具，在保證社會流動性平穩(wěn)合理增長、引導(dǎo)社會融資成本下降的同時，有針對性地解決地方政府發(fā)債、三農(nóng)和小微企業(yè)社會薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展等突出問題。

2．保持社會流動性合理增長

下半年美聯(lián)儲加息將加大我國跨境資金流出壓力，未來外匯占款可能持續(xù)凈減少，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放，進一步拖累貨幣供應(yīng)量增長。從目前增勢看，表外融資萎縮將使全年新增社會融資規(guī)模低于去年，同時，股票投資與債務(wù)“借新還舊”對社會融資的“擠占”程度明顯上升，相應(yīng)加劇實體經(jīng)濟融資困難。根據(jù)筆者測算，與今年GDP增長7%對應(yīng)的全年社會融資規(guī)模增量約為16萬億元。為有效彌補表外融資萎縮帶來的不足，需要人民幣貸款增長進一步發(fā)力。按照目前占比推算，全年需要新增人民幣貸款約11萬億元。人民幣貸款增長較多有利于擴大貨幣乘數(shù)，從而支撐M2增長，預(yù)計今年M2增長12%左右的預(yù)期目標(biāo)可以實現(xiàn)。

3．保證銀行體系流動性充裕

根據(jù)外匯占款和財政存款變化準(zhǔn)確把握銀行體系流動性供給狀況，結(jié)合地方政府債券發(fā)行帶來的新增流動性需求，通過法定存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)及公開市場操作等常規(guī)流動性調(diào)節(jié)手段進行相機操作，同時，擇機使用常備借貸便利（SLF）、短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）、中期借貸便利（MLF）等創(chuàng)新型流動性調(diào)節(jié)工具，保證銀行體系流動性平穩(wěn)充裕。

4．必要時可再次降息降準(zhǔn)

降息對引導(dǎo)社會資金成本走低具有積極作用。但目前一年期貸款基準(zhǔn)利率已降至歷史最低，加之美聯(lián)儲可能加息，中美利率政策反向操作可能加大我國跨境資金流出及人民幣貶值壓力，未來降息空間已較為有限。如果下半年仍有“穩(wěn)增長”的需要，可抓住美聯(lián)儲加息前的窗口期再次降息一次。下半年外匯占款將持續(xù)負(fù)增長致使基礎(chǔ)貨幣增長進一步放緩。為實現(xiàn)M2的預(yù)期增長目標(biāo)，需要通過適時降準(zhǔn)來有效擴張貨幣乘數(shù)。目前大型存款類金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率高達18.5%，中小型存款類金融機構(gòu)為16.5%，還有較大的下調(diào)空間。為“穩(wěn)增長”創(chuàng)造適度寬松的資金環(huán)境，釋放寬松信號來鼓舞信心，未來可擇機再此降準(zhǔn)1-2次。

5．積極改善利率間接調(diào)控

我國利率調(diào)控兼具直接調(diào)控與間接調(diào)控“二元”特征。一是通過調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率來直接影響金融機構(gòu)存貸款利率水平。另一是通過公開市場操作及各類中央銀行利率來引導(dǎo)市場利率，進一步間接調(diào)控社會資金水平。近年來，伴隨利率市場化加快推進，利率間接調(diào)控的重要性上升。但市場化利率調(diào)控機制亟需完善、利率間接調(diào)控的條件尚未成熟等問題較為突出，制約了利率間接調(diào)控效果的發(fā)揮。未來需積極改善利率間接調(diào)控。短期來看，應(yīng)梳理、優(yōu)化各種利率調(diào)控工具，形成不同的分工，加強利率走廊對市場利率的引導(dǎo)和鎖定作用。通過調(diào)整央行逆回購招標(biāo)利率、存款準(zhǔn)備金利率等政策利率引導(dǎo)貨幣市場利率低位平穩(wěn)運行。長期來看，應(yīng)通過積極推進存款利率市場化、確立央行政策目標(biāo)利率、完善金融市場基準(zhǔn)利率體系、建立政策目標(biāo)利率向市場利率的傳導(dǎo)機制等手段來構(gòu)筑與完善市場化利率調(diào)控機制建設(shè)。（作者：李若愚 國家信息中心）