2014年金融運(yùn)行與2015年展望
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摘要：2014年穩(wěn)健的貨幣政策“定向?qū)捤伞保鐣鲃?dòng)性趨于寬松，社會資金成本也有所回落。未來經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)面臨下行壓力，通脹隱憂將讓位于通縮隱憂。2015年穩(wěn)健的貨幣政策需進(jìn)一步向“寬松”方向微調(diào)，創(chuàng)造平穩(wěn)適度的貨幣條件，引導(dǎo)銀行調(diào)整與優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力降低社會融資成本。由于貨幣政策傳導(dǎo)在經(jīng)濟(jì)下行期梗阻狀況會更為嚴(yán)重，美聯(lián)儲加息和美元走強(qiáng)使我國貨幣政策寬松空間受到擠壓，要客觀看待貨幣政策的執(zhí)行困境，對其效用不能期望過高。
資料圖
一、2014年金融運(yùn)行基本特征
由于經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，2014年二季度以來，穩(wěn)健的貨幣政策在保持定力、避免全面降準(zhǔn)和降息同時(shí)，精準(zhǔn)發(fā)力、定向降準(zhǔn)和降息，堅(jiān)持“結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，政策操作工具不斷創(chuàng)新。
1.社會融資規(guī)模擴(kuò)張明顯，貨幣供應(yīng)量增速整體平穩(wěn)
受政策的影響和推動(dòng)，2014年以來社會流動(dòng)性狀況總體趨于寬松。前10個(gè)月社會融資規(guī)模為13.59萬億元，為歷史同期次高水平，比上年同期少1.24萬億元，比應(yīng)對國際金融危機(jī)期間的2009年和2010年同期平均水平多1.57萬億元。10月末，M2余額同比增長12.6%，比上年末低1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.7個(gè)百分點(diǎn)，略低于13%的預(yù)期增長目標(biāo)；M1余額同比增長3.2%，比上年末和上年同期分別低6.3和5.7個(gè)百分點(diǎn)。需要指出的是，9月份銀監(jiān)會會同財(cái)政部和央行發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，有效遏制了存款季（月）末“沖時(shí)點(diǎn)”現(xiàn)象，但也造成M2與M1實(shí)質(zhì)上的不連續(xù)與不可比。9、10月末M2余額同比增速是剔除去年基期“沖時(shí)點(diǎn)”因素影響后的可比口徑數(shù)據(jù)，但M1同比增速并未剔除去年基期“沖時(shí)點(diǎn)”因素的影響，從而造成M1增速存在一定程度的低估與失真。
2.社會融資繼續(xù)向表內(nèi)信貸傾斜，人民幣貸款繼續(xù)中長期化
2014年社會融資投放進(jìn)一步延續(xù)了“表外融資減少、表內(nèi)信貸增多”傾向。受商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)監(jiān)管加強(qiáng)的影響，一部分表外融資轉(zhuǎn)到表內(nèi)，成為表內(nèi)信貸。前10個(gè)月，人民幣貸款增加8.23萬億元，比上年同期多增4467億元，占社會融資規(guī)模的61.1%，同比高8.6個(gè)百分點(diǎn)；表外融資（包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票三項(xiàng)）合計(jì)2.14萬億元，比上年同期少2.09萬億元；占同期社會融資規(guī)模的15.9%，同比低12.6個(gè)百分點(diǎn)。
人民幣貸款延續(xù)中長期化勢頭。2014年前三季度人民幣中長期貸款增加4.5萬億元，同比多增6633億元；短期貸款增加2.1萬億元，同比少增1.08萬億元；票據(jù)融資增加7383億元，同比多增7280億元。中長期貸款增量在前三季度全部人民幣貸款增量中占比為59.2%，同比提高6個(gè)百分點(diǎn)。
