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2013年04月23日09:50 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

新興藍(lán)籌或最受益

與其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體相比，中國(guó)的股票市值占GDP比重仍然不大，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷擴(kuò)張、證券化的步伐加快，那么中國(guó)A股占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的潛在權(quán)重更大。這意味著，目前對(duì)中國(guó)市場(chǎng)標(biāo)配的投資者大幅低估了中國(guó)的權(quán)重，一旦A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)并逐步獲得14%甚至更高的權(quán)重，國(guó)外投資需要迅速調(diào)整其投資組合，重新標(biāo)配中國(guó)，這將對(duì)A股產(chǎn)生重要的積極影響。

我們估計(jì)，一旦MSCI指數(shù)公司正式宣布對(duì)A股海外投資者的投資限制展開評(píng)估或者我國(guó)放松對(duì)QFII資金匯入、匯出的限制，則外資就會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)。據(jù)估計(jì)，投資標(biāo)的為MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的ETF基金總額為1萬億美元，如果按14%的權(quán)重標(biāo)配A股，那么A股將迎來近萬億增量資金，將顯著改善A股流動(dòng)性。我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)顯示，在2004年11月MSCI指數(shù)做出調(diào)整之前，由于QFII限制的開放，資金大量流入，而指數(shù)調(diào)整的當(dāng)月——2004年11月和2005年5月，實(shí)際上只有34億美元和41億美元進(jìn)入，這兩個(gè)月MSCI臺(tái)灣指數(shù)分別上漲了6.4%和4.1%。

截至今年3月底，QFII和RQFII的投資額度分別為417.45億美元和700億人民幣，合計(jì)僅3300億元，相當(dāng)于A股總市值的1.4%、流通市值的1.5%、自由流通市值不到4%，和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)、日本海外投資者超過20%的份額有顯著的差異。從這個(gè)角度看，海外投資者對(duì)A股的投資還有5倍以上的空間。

結(jié)構(gòu)上，我們認(rèn)為，海外投資者的大規(guī)模進(jìn)入將降低投機(jī)氣氛，大小盤風(fēng)格或面臨轉(zhuǎn)變，包括金融等藍(lán)籌將明顯受益，其中消費(fèi)、醫(yī)藥類的新興藍(lán)籌或最為受益。一方面，根據(jù)2012年中報(bào)的統(tǒng)計(jì)，金融股占QFII的倉(cāng)位為67%，已經(jīng)嚴(yán)重超配；另一方面，如果屆時(shí)QFII額度仍有限制，那么外國(guó)投資者的策略可能是在香港市場(chǎng)配置兩地同時(shí)上市較多的金融股，有限的額度在A股市場(chǎng)配置消費(fèi)、醫(yī)藥等在香港市場(chǎng)沒有的標(biāo)的，從而在約束條件下，更接近準(zhǔn)確地反映中國(guó)各行業(yè)在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的權(quán)重。這樣的策略在A股市場(chǎng)上，反映為海外投資者更偏重于消費(fèi)品、醫(yī)藥，而金融，電信及能源權(quán)重降低。

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