歐盟和日本可能重新開啟新一輪的量化寬松政策
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G3中的另外兩大經(jīng)濟體，歐盟和日本則可能因為未來的低通脹及經(jīng)濟增長滯緩重新開啟新一輪的量化寬松政策。歐盟最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，歐洲仍未擺脫陷入通縮的陰影，3月份同比通脹率僅為0.5%， CPI仍然處于下跌趨勢中，PPI則連續(xù)五個月負增長。再加上經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，加大了歐洲中央銀行實施非傳統(tǒng)QE 政策可能，比如新一輪LTRO（長期再融資計劃）、SMP（證券購買計劃），甚至不排除將隔夜存款利率降至零以下，實施負利率的可能性。
而同樣面臨復(fù)蘇停滯的日本，也可能于下半年推出大規(guī)模量化寬松。為了緩解債務(wù)和赤字壓力，日本政府終于提升了消費稅。當(dāng)前，日本政府債務(wù)高達247%，總債務(wù)更是升至驚人的400%，國債規(guī)模首次突破1000萬億日元大關(guān)，超過了德國、法國和英國的總和.2014年日本政府債務(wù)還本付息占經(jīng)常項目財政支出將近1/4，經(jīng)常性支出的1/2靠發(fā)行國債。債務(wù)風(fēng)險瀕臨危機邊緣，不得不靠增加稅收彌補財力虧空。4月1日，日本政府將消費稅在由5%上調(diào)至8%。這是日本時隔17年上調(diào)消費稅。據(jù)日本政府估計，上調(diào)消費稅每年可帶來8萬億日元財政收入。然而，日本政府今年財政缺口達50萬億日元，再加上超過1000萬億日元的未償債務(wù)，消費稅上調(diào)對財政收入來說顯然是杯水車薪。
應(yīng)該講，本輪日本經(jīng)濟回暖與消費支出上升有很大關(guān)系。2013年日本GDP增長率為1.6%。就總需求構(gòu)成來看，居民消費貢獻了其中的1.2個百分點，是最重要增長動力。為了進一步增加財政收入，日本政府計劃在明年10月將消費稅由8%進一步提高到10%，這勢必對剛剛復(fù)蘇的消費支出造成新的打擊。事實上，安倍經(jīng)濟學(xué)以來，日本宏觀經(jīng)濟的儲蓄率下降、固定資產(chǎn)投資增速疲弱，這些都可能使?jié)撛谠鏊偎皆谥虚L期出現(xiàn)惡化。在這樣的前景下，啟動新一輪的量化寬松政策將是日本央行政策清單的重要選項之一。去年，日本央行曾許下貨幣基數(shù)在2014年末翻一番的承諾，因此很有可能在明年進一步將每月購債規(guī)模擴大30%~40%。
值得指出的是，日本激進的貨幣和刺激通脹政策是對安倍經(jīng)濟學(xué)的嚴重挑戰(zhàn)，并很可能顛覆日本國債和外匯市場的穩(wěn)定性。一旦通貨膨脹升至2%以上的目標(biāo)水平，市場投資者可能將資產(chǎn)配置組合向風(fēng)險資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，拋售國債等安全資產(chǎn)。2014 年，日本債務(wù)融資總需求在發(fā)達國家中最高。隨著美聯(lián)儲啟動政策退出引發(fā)全球長期債券收益率上升，以及日本增收消費稅后的日本通脹率抬頭，國債民間需求下降勢必推升日本的債務(wù)負擔(dān)，加大主權(quán)債務(wù)融資風(fēng)險。（張茉楠? 中國國際經(jīng)濟交流中心戰(zhàn)略研究部）