2013世界經(jīng)濟走勢：“逆風”中艱難前行
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在全球金融危機爆發(fā)五年之后，全球經(jīng)濟依舊脆弱，盡管全球經(jīng)濟最壞的時候已經(jīng)過去，但發(fā)達國家政府債臺高筑，平衡財政困難重重，真正走向復蘇并啟動新的增長之路依然不好走。
一、全球經(jīng)濟趨勢及其主要特點
1、全球經(jīng)濟完成“艱難筑底”。首先，中國與全球經(jīng)濟的雙向反饋效應越來越明顯,歐美今年經(jīng)濟增速的放緩一定程度上受累于中國經(jīng)濟的快速下滑，四季度在中國經(jīng)濟“筑底回升”后，一些資源國和出口國得到了中國需求的支撐，全球經(jīng)濟開始企穩(wěn)。其次，全球制造業(yè)PMI重返擴張區(qū)間。JP Morgan全球制造業(yè)PMI指數(shù)保持平穩(wěn)，從49.6小幅升至50.2。新訂單、生產(chǎn)和就業(yè)等分項指數(shù)微幅上漲。但分化也比較明顯，美國、中國和英國的制造業(yè)生產(chǎn)顯示出加速擴張的態(tài)勢，并帶動韓國、臺灣、巴西和墨西哥新興市場回暖。而主要拖累則來自于歐元區(qū)和日本，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI再度回落，日本制造業(yè)PMI則創(chuàng)下2011年初最大降幅。此外，全球經(jīng)濟增長速度政治從低于潛在產(chǎn)出水平回到接近潛在產(chǎn)出水平，產(chǎn)出缺口逐步收窄。
2、歐債危機最壞階段已經(jīng)過去。2012年年末以來，一系列積極跡象集中涌現(xiàn)：一是解決債務(wù)危機的長期框架開始顯現(xiàn)輪廓:積極推動建立銀行業(yè)聯(lián)盟;歐洲央行的OMT計劃與ESM的成立形成強大的防火墻；二是重債國家的國債收益率大幅下行，主權(quán)違約風險大幅下降；三是市場恐慌情緒明顯緩解推動歐元上漲；四是主權(quán)評級趨于穩(wěn)定。西班牙避免了被穆迪下調(diào)至垃圾級的厄運；11月，愛爾蘭的評級展望被惠譽上調(diào)至穩(wěn)定；隨后，標普在希臘再次對債務(wù)重組之后，將該國的評級上調(diào)至B-，這不但消除了可能迫使歐元區(qū)解體的最直接威脅，也消除了可能沖擊到歐元區(qū)其他國家評級的尾部風險，但如何尋找經(jīng)濟增長與財政赤字控制之間的平衡以及債務(wù)危機解決之路與經(jīng)濟復蘇之路依舊漫長。
3、全球“貨幣戰(zhàn)”、“貿(mào)易戰(zhàn)”預警升級。2012年以來，各國又重回“保增長”政策軌道。在摩根士丹利跟蹤研究覆蓋的33個央行中，自2011年11月以來已有16家央行采取了寬松措施，10個發(fā)達經(jīng)濟體中有7個寬松，23個重要新興市場國家也有9個采取了下調(diào)基準利率或存款準備金率的寬松政策。數(shù)據(jù)顯示，在IMF追蹤的1929年以來的14輪經(jīng)濟周期中，本輪復蘇是最緩慢的，但信貸反彈卻是最快的。
西方發(fā)達國家的寬松貨幣政策可用“3U”來表示：即運用無限制(unlimited)、短期效果不清楚(unclear)、長期后果未可知(unknown)。由于發(fā)達國家將在一段時間內(nèi)維持低利率，這會增加新興經(jīng)濟體貨幣政策的難度，其弱勢貨幣傾向的匯率政策很容易加劇各國間匯率的競爭性貶值，從而引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”。2013年初，為對抗通縮和出口斷崖式下滑，日本新任首相安倍誓言把量化寬松進行到底，并主打“日元貶值”牌，由于日本是亞洲許多國家的中間產(chǎn)品供應國，如果日元大幅貶值很可能引發(fā)與之貿(mào)易聯(lián)系密切國家政府的反彈，以及匯率市場的干預及競爭性貶值，而這進一步可能引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)的連鎖反應。根據(jù)IMF預測，2013年全球貿(mào)易保護主義繼2012年之后會有更大規(guī)模抬頭，世界貿(mào)易增長率預計僅為4.48%，大幅低于1980年以來的-2011年5.68%的年均增速。
4、全球通貨膨脹風險復又上升。2012年以來，受歐債危機持續(xù)惡化等因素拖累，全球經(jīng)濟出現(xiàn)同步放緩，需求不足導致國際原油價格、基礎(chǔ)大宗商品價格一度呈下行走勢，包括全球消費價格指數(shù)（CPI）和生產(chǎn)價格指數(shù)（PPI）在內(nèi)的通脹水平普遍有所回落。然而，發(fā)達經(jīng)濟體CPI漲幅依然高于其央行所設(shè)定的目標位，新興經(jīng)濟體通脹水平更是經(jīng)歷了小幅回落后又再次上升，其通脹水平處于歷史高位，特別是三季度后，全球量化寬松大潮進一步推動新興經(jīng)濟體CPI趨勢性回升，其中中國12月CPI上漲2.5%，創(chuàng)半年新高；新加坡12月CPI按年升幅加快至4.3%，印度12月CPI同比大幅上升10.55%。
就目前情況看，盡管短期內(nèi)世界經(jīng)濟還處于下行周期，但導致未來通貨膨脹的因素正在急?。阂皇窃?012年內(nèi)兩輪量化寬松的推動下，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表飆升至3萬億美元，基礎(chǔ)貨幣規(guī)模在不斷擴大，隨著美國財政斷崖式?jīng)_擊有所緩解，全球的風險資產(chǎn)就可能受到刺激，流動性流向大宗商品和新興市場中，從而加劇輸入型通脹風險。二歐債危機趨于穩(wěn)定，歐洲主權(quán)債券市場最壞的時期可能已經(jīng)過去，風險偏好情緒可能卷土重來。三是美國、歐盟、中國經(jīng)濟復蘇信號增強，需求反彈。預計2013年，需求進一步增加將推動全球產(chǎn)出缺口逐步減小、資源價格繼續(xù)走高。