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2013年05月27日09:28 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶(hù)網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

下半年或追加投資150億元

我們判斷，如果2013Q4-2014Q1預(yù)計(jì)將頒發(fā)TD-LTE牌照的話(huà)，最大可能為中移動(dòng)、中電信兩家獲得TD-LTE牌照。由于中移動(dòng)4G投資已經(jīng)超前于政策推動(dòng)，因此牌照頒發(fā)主要影響中電信投資決策。我們判斷中電信下半年追加TD-LTE投資是大概率事件。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)倒逼將迫使中國(guó)聯(lián)通進(jìn)行一定規(guī)模的4G試驗(yàn)網(wǎng)投入。

市場(chǎng)分歧在于，不認(rèn)為中電信會(huì)在TD-LTE進(jìn)行過(guò)多投入。另外，中國(guó)聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)仍有很大冗余，現(xiàn)階段投資4G網(wǎng)絡(luò)沒(méi)有必要。但這種分析仍是以運(yùn)營(yíng)商需求角度出發(fā)。我們強(qiáng)調(diào)，如果政府需要倚靠電信投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，勢(shì)必將“促進(jìn)”運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)投資。中電信與中聯(lián)通的4G投入就順理成章。

預(yù)計(jì)中國(guó)電信追加投資100億元，中國(guó)聯(lián)通追加投資50億元。以中移動(dòng)投資規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)，中電信100億投入相當(dāng)于5萬(wàn)個(gè)基站建設(shè)量，但考慮電信基站全為新建，站址與施工方面投入更大，預(yù)計(jì)100億投資對(duì)應(yīng)3-4萬(wàn)基站左右，可以做到20-30個(gè)城市的重點(diǎn)覆蓋。FDD基站造價(jià)較低，聯(lián)通能夠通過(guò)升級(jí)達(dá)到FDD基站水平，估計(jì)50億投資相當(dāng)于2萬(wàn)基站左右。熱點(diǎn)城市覆蓋10-15個(gè)。

我們?cè)阮A(yù)計(jì)2013年三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支合計(jì)為3816億元，較2012年增長(zhǎng)11.7%。其中無(wú)線網(wǎng)絡(luò)由中移動(dòng)4G投資拉動(dòng)，投資規(guī)模止跌回升，預(yù)計(jì)2013年達(dá)到1493億，同比增長(zhǎng)8.4%?？紤]2013年下半年中電信與中聯(lián)通共追加150億4G投資，預(yù)計(jì)2013年無(wú)線網(wǎng)絡(luò)投資增速將提升至19.2%。行業(yè)景氣度將有進(jìn)一步提升。追加投資的不確定性在于對(duì)原有投資的侵占程度和新投資的落實(shí)力度。（中國(guó)證券報(bào)）

光迅科技：非通信光產(chǎn)品有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)

光迅科技002281

研究機(jī)構(gòu)：民生證券分析師：張彤宇撰寫(xiě)日期：2013-05-15

一、事件概述

近期我們對(duì)光迅科技進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。我們認(rèn)為公司13年出貨量快速增長(zhǎng)將有效抵消價(jià)格下滑影響，同時(shí)新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

二、分析與判斷

12年?duì)I收增速趨緩源于價(jià)格加速下滑，新產(chǎn)品有望支撐毛利率水平

12年公司營(yíng)收只增長(zhǎng)1.51%，是首次增速下滑到10%以下。12年公司產(chǎn)品出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)了20-30%，營(yíng)收增速趨緩原因在于下游客戶(hù)華為、中興、烽火等設(shè)備商將成本壓力向上游傳導(dǎo)，產(chǎn)品價(jià)格下降了20%以上，而往年價(jià)格降幅通常在15%左右。預(yù)計(jì)13年公司出貨量仍將增長(zhǎng)30-40%，價(jià)格在12年已經(jīng)確定，降幅在15-20%，因此綜合來(lái)看收入仍將增長(zhǎng)15%-20%。抵御價(jià)格的下滑，除努力擴(kuò)大銷(xiāo)售外，公司每年近2億元的研發(fā)支出，將不斷推出新產(chǎn)品，新產(chǎn)品收入可以占到總收入的20-30%，高毛利的新產(chǎn)品將有力支撐毛利率水平。此外，通過(guò)原材料價(jià)格每年下降10-15%，以及工藝優(yōu)化等措施，也可以顯著降低生產(chǎn)成本。

行業(yè)網(wǎng)合同額增長(zhǎng)迅速，非通信光產(chǎn)品有望成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)

12年行業(yè)網(wǎng)合同額同比增長(zhǎng)迅速，實(shí)現(xiàn)收入1億元左右，在電力、鐵路等專(zhuān)網(wǎng)的中長(zhǎng)距跨域傳輸，填補(bǔ)了系統(tǒng)設(shè)備商和運(yùn)營(yíng)商留下的細(xì)分市場(chǎng)。非通信光產(chǎn)品是公司正在著力開(kāi)拓的市場(chǎng)，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，除將光模塊、動(dòng)態(tài)可調(diào)光器件等應(yīng)用于傳輸網(wǎng)絡(luò)，還可應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)的設(shè)備光纖連接，以代替?zhèn)鹘y(tǒng)的電纜連接方式，以提高速率、降低能耗。此外，傳感器，光源等產(chǎn)品也可用于物聯(lián)網(wǎng)、超光網(wǎng)。這些非通信光產(chǎn)品是定制的，毛利率較高，可達(dá)50%以上。未來(lái)行業(yè)網(wǎng)的收入目標(biāo)是1-2億美元。

13年兩大核心業(yè)務(wù)光模塊和子系統(tǒng)有望實(shí)現(xiàn)20%以上的收入增長(zhǎng)

13年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)收入目標(biāo)24.5億元。預(yù)計(jì)有源產(chǎn)品光模塊和無(wú)源產(chǎn)品子系統(tǒng)均有望實(shí)現(xiàn)20%以上的收入增長(zhǎng)。在傳統(tǒng)的光通信市場(chǎng)，公司目標(biāo)是由目前的第5位進(jìn)入全球前3；在生物醫(yī)療、光存儲(chǔ)等光電子應(yīng)用領(lǐng)域，爭(zhēng)取5年做到8億美元。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年將實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為1.9億元、2.25億元和2.71億元；EPS分別為1.04、1.23和1.48元。給予公司合理估值區(qū)間在26~31.02元，對(duì)應(yīng)2013年EPS為25~30倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示：

全球光器件需求回升乏力，價(jià)格下降過(guò)快。

三維通信一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：等待4G的春天

三維通信002115

研究機(jī)構(gòu)：浙商證券分析師：劉遲到撰寫(xiě)日期：2013-04-25

產(chǎn)品銷(xiāo)售下降，研發(fā)費(fèi)用提升導(dǎo)致公司盈利呈下降趨勢(shì)

2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比降12%。實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.1億元，同比降46%。導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下滑的原因是產(chǎn)品銷(xiāo)售的下降導(dǎo)致綜合毛利率的下降，以及研發(fā)費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率的上升。公司預(yù)計(jì)1-6月，業(yè)績(jī)同比下滑幅度增大至-50%至-80%。

2G投資下降導(dǎo)致無(wú)線工程需求下滑，影響公司短期業(yè)績(jī)

運(yùn)營(yíng)商從2012年開(kāi)始降低了2G網(wǎng)絡(luò)的投資，而3G投資高峰也將近尾聲。公司的傳統(tǒng)直放站產(chǎn)品主要針對(duì)2G網(wǎng)絡(luò)，因此2G投資的下降拖累網(wǎng)優(yōu)覆蓋產(chǎn)品的銷(xiāo)售，考慮到工程的確認(rèn)周期通常在一年以上，因此公司2013年2G的相關(guān)收入將顯著下降，短期內(nèi)對(duì)公司收入形成一定壓力。

4G投資落實(shí)將引爆新一輪的行業(yè)周期，網(wǎng)優(yōu)行業(yè)最為受益

2012年中國(guó)移動(dòng)計(jì)劃建成20萬(wàn)TD-LTE基站，而中國(guó)電信也表明了建設(shè)FDD-LTE的意圖。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的碎片化和對(duì)體驗(yàn)的要求對(duì)運(yùn)營(yíng)商的室內(nèi)覆蓋系統(tǒng)提出了新的要求。在新技術(shù)下，運(yùn)營(yíng)商大部分的DAS和有源系統(tǒng)將被重建。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年，運(yùn)營(yíng)商對(duì)4G網(wǎng)絡(luò)的投資將引發(fā)無(wú)線通信行業(yè)新一輪的投資周期。由于運(yùn)營(yíng)商的建設(shè)重點(diǎn)是“先宏站，后室內(nèi)”，行業(yè)受益的次序相對(duì)靠后，但是運(yùn)營(yíng)商4G的長(zhǎng)期投資的重點(diǎn)將逐漸偏向室內(nèi)分布。

預(yù)計(jì)行業(yè)拐點(diǎn)將出現(xiàn)在下半年，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

根據(jù)我們對(duì)運(yùn)營(yíng)商無(wú)線網(wǎng)絡(luò)招投標(biāo)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的判斷，預(yù)計(jì)網(wǎng)優(yōu)行業(yè)的拐點(diǎn)將出現(xiàn)在下半年或明年上半年。同時(shí)，在LTE大周期下，新的4G相關(guān)網(wǎng)優(yōu)覆蓋方案將持續(xù)帶動(dòng)新產(chǎn)品的銷(xiāo)售，從而提升產(chǎn)品毛利率。預(yù)計(jì)2013-2015年公司EPS為0.26、0.37、0.52元，對(duì)應(yīng)PE為21、15、11倍，建議“買(mǎi)入”。

日海通訊：業(yè)績(jī)超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)決定率先復(fù)蘇

日海通訊002313

研究機(jī)構(gòu)：興業(yè)證券分析師：李明杰撰寫(xiě)日期：2013-04-25

給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。

鑒于公司行業(yè)龍頭地位、快速?gòu)?fù)蘇發(fā)展態(tài)勢(shì)以及業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期布局，我們給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.04元、1.28元、1.58元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

運(yùn)營(yíng)商投資波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

大富科技：拐點(diǎn)確立，趨勢(shì)向好

大富科技300134

研究機(jī)構(gòu)：招商證券分析師：張良勇撰寫(xiě)日期：2013-04-26

公司拐點(diǎn)確立，趨勢(shì)向好，其中12年收入15億元，同比增長(zhǎng)52%；虧損1.91億元，同比下降202%，合EPS-0.60元。13年1季度收入3.83億元，長(zhǎng)52%；凈利潤(rùn)220萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28%，成功扭虧為盈。隨著LTE建設(shè)帶來(lái)的行業(yè)回暖，以及內(nèi)控的改善，公司未來(lái)趨勢(shì)向好。預(yù)計(jì)公司13-15年EPS分別為0.38/0.51/0.62元，首次給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。

超華科技12年報(bào)點(diǎn)評(píng)：整體盈利較好改善

超華科技002288

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券分析師：王鳳華，李坤陽(yáng)撰寫(xiě)日期：2013-03-01

事件：

公司今日公布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元，比上年增長(zhǎng)66.09%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4331.44萬(wàn)元，比上年增長(zhǎng)30.96%。主營(yíng)收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步增長(zhǎng)。

收入和利潤(rùn)增速略偏離預(yù)期，整體增長(zhǎng)情況良好。公司2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)66.09%，高于我們的預(yù)期，而凈利潤(rùn)4331萬(wàn)元，同比增速低于預(yù)期，主要是公司的利潤(rùn)率與預(yù)期發(fā)生了一定的偏離。從數(shù)據(jù)上看，12年的毛利率20.66%，比上年略微減少，凈利率與上年同期相差2.4個(gè)百分點(diǎn)，雖然全年凈利呈下降的趨勢(shì)，但幅度較小。整體來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生了較大改善。

內(nèi)涵增長(zhǎng)與外延擴(kuò)張成果顯著。公司近幾年同時(shí)通過(guò)內(nèi)涵增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張兩張手段進(jìn)行發(fā)展。內(nèi)涵增長(zhǎng)是投資進(jìn)行240萬(wàn)平米玻纖布CCL項(xiàng)目及8000噸高檔銅箔；外延式擴(kuò)張公司不斷進(jìn)行并購(gòu)，先后并購(gòu)三祥、梅州泰華及其他相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司，目前尚有并購(gòu)惠州合正和九江德福的計(jì)劃，全部用于彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)，加強(qiáng)在電子銅箔、CCL以及PCB板領(lǐng)域的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售能力。內(nèi)涵與外延發(fā)展配合促進(jìn)公司利潤(rùn)顯著提高，IPO募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)凈利1766萬(wàn)元，廣州三祥及其下屬子公司共實(shí)現(xiàn)凈利4448萬(wàn)元，遠(yuǎn)超過(guò)12年的承諾利潤(rùn)1900萬(wàn)元，可以看出這兩種措施有效幫助公司業(yè)績(jī)改善，未來(lái)幾年，還有募投項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)及增發(fā)電子銅箔投入生產(chǎn)等有利改善，配合其他的并購(gòu)計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)將有大幅的增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)與估值。經(jīng)過(guò)調(diào)整，預(yù)計(jì)13-15年公司凈利潤(rùn)8273萬(wàn)、1.27億和1.76億，對(duì)應(yīng)的EPS0.25元、0.39元、0.54元，按照2月27號(hào)的收盤(pán)價(jià)9.92元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE40X、26X、19X，給予13年55倍的PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)格為13.5元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

興森科技：新產(chǎn)線投產(chǎn)在即，拓展增長(zhǎng)空間

興森科技002436

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券分析師：程兵撰寫(xiě)日期：2013-04-25

投資邏輯

拓展中小批量板與IC載板業(yè)務(wù)，打破增長(zhǎng)天花板：公司主要從事樣板生產(chǎn)，市場(chǎng)增量空間有限，公司著力拓展新的在增長(zhǎng)業(yè)務(wù)，宜興項(xiàng)目提升中小批量板的產(chǎn)能與市場(chǎng)占有率，IC載板項(xiàng)目則為公司進(jìn)入市場(chǎng)容量更大的IC載板業(yè)務(wù)奠定了必要的條件，有助于公司打開(kāi)新的市場(chǎng)增量空間。

拓展項(xiàng)目投產(chǎn)，年內(nèi)收入增長(zhǎng)較快：1）中小批量板主要針對(duì)高層以及HDI等需求，預(yù)期長(zhǎng)期受益于國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移利好，13年帶來(lái)約3億元的收入規(guī)模，未來(lái)幾年有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)；2）IC載板主要是FCCSP等中高端產(chǎn)品，未來(lái)全球需求快速增長(zhǎng)，國(guó)際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移空間大，有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)商相對(duì)較少，預(yù)期產(chǎn)能利用率相對(duì)較高，年內(nèi)貢獻(xiàn)收入規(guī)?；蛟?000萬(wàn)左右，14年之后公司收入將明顯增加。

航天軍工與通信等需求驅(qū)動(dòng)原有業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：1）我國(guó)軍費(fèi)支出增多，航天航空等多項(xiàng)重大科研項(xiàng)目同步進(jìn)行，提升公司下游需求；2）寬帶提速與光纖入戶(hù)以及后續(xù)到來(lái)的4G建設(shè)利好光通訊業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)；3）1季度新項(xiàng)目的先期投入造成三費(fèi)過(guò)高，影響業(yè)績(jī)，原有業(yè)務(wù)毛利37%，并未受太大影響，隨著新項(xiàng)目投產(chǎn)，費(fèi)用率逐步恢復(fù)正常水平。

投資建議

預(yù)計(jì)公司13-15年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.79億，2.15億，2.68億，對(duì)應(yīng)EPS0.8元，0.96元，1.2元，同比增長(zhǎng)20.4%，19.7%，24.87%；上半年新項(xiàng)目陸續(xù)完工投產(chǎn)，但相關(guān)投入引起費(fèi)用較高對(duì)業(yè)績(jī)有所影響，預(yù)計(jì)下半年之后，特別是3季度之后公司業(yè)績(jī)將會(huì)有明顯的改善，同時(shí)公司在批量板與IC載板領(lǐng)域的拓展，有望進(jìn)一步打開(kāi)增長(zhǎng)空間，提升公司估值，看好公司加快上游設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)，下游SMT貼片的整合。因?yàn)槲覀兘o予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

估值

我們給予公司未來(lái)6-12個(gè)月20.00元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于25x13PE.

風(fēng)險(xiǎn)

新產(chǎn)能投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退。

美亞柏科：硬件產(chǎn)品占比提升拉低毛利率，但一季度對(duì)全年不具指引意義

美亞柏科300188

研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券分析師：馬先文撰寫(xiě)日期：2013-04-25

事件評(píng)論

硬件產(chǎn)品占比提升拉低綜合毛利率16個(gè)百分點(diǎn)，但一季度情況并不指引全年預(yù)期。公司2013年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4572萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.9%，符合市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)收增長(zhǎng)較快，無(wú)疑印證了“電子證據(jù)入法”推動(dòng)電子取證市場(chǎng)景氣度提升的趨勢(shì)。但由于一季度硬件銷(xiāo)售占比較高，導(dǎo)致毛利率同比下降16個(gè)百分點(diǎn)，成為拉低利潤(rùn)增速的最主要原因。我們認(rèn)為，盡管一季度毛利率下降較快，但考慮到一季度收入占比僅為全年10%左右，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有一定的偶然性，對(duì)全年并不具備指引意義。

2013年期待刑偵市場(chǎng)放量，形成新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公安網(wǎng)監(jiān)部門(mén)一直以來(lái)是電子取證產(chǎn)品的最大客戶(hù)。但隨著電子證據(jù)正式寫(xiě)入“民訴法”和“刑訴法”，同時(shí)隨著智能手機(jī)等存儲(chǔ)大量信息的移動(dòng)終端快速普及，公安刑偵部門(mén)對(duì)電子取證產(chǎn)品的需求開(kāi)始爆發(fā)。2012年公司專(zhuān)門(mén)成立刑檢事業(yè)部，拓展刑偵市場(chǎng)。由于刑偵是公安系統(tǒng)內(nèi)案件處理量最大的部門(mén)，且刑警規(guī)模是網(wǎng)警的7倍左右，這一市場(chǎng)啟動(dòng)，將大幅打開(kāi)電子取證設(shè)備的市場(chǎng)空間，并有望成為公司增長(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

“取證云”、“搜索云”、“公證云”、“企業(yè)內(nèi)部調(diào)查”業(yè)務(wù)，推動(dòng)公司由“小產(chǎn)品”邁向“大服務(wù)”。目前，公司的“三大云”與“企業(yè)內(nèi)部調(diào)查”、“數(shù)字維權(quán)服務(wù)”等服務(wù)業(yè)務(wù)已全面展開(kāi)，產(chǎn)品日趨成熟，用戶(hù)量穩(wěn)步上升。

我們認(rèn)為，“大服務(wù)”的展開(kāi)，一方面將有利于推動(dòng)公司毛利率水平回升；另一方面，將促公司業(yè)務(wù)由toB延伸至toC，進(jìn)而打開(kāi)更為廣闊的成長(zhǎng)空間。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013~2015年EPS0.92元、1.20元、1.56元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE25.87、19.87、15.28倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

科華恒盛：引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)UPS電源業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，運(yùn)營(yíng)商、交通、數(shù)據(jù)中心共舉成長(zhǎng)

科華恒盛002335

研究機(jī)構(gòu)：銀河證券分析師：王家煒撰寫(xiě)日期：2013-05-17

1。事件

近日我們對(duì)科華恒盛進(jìn)行了跟蹤研究。公司作為國(guó)產(chǎn)UPS電源系統(tǒng)第一品牌，戰(zhàn)略清晰、執(zhí)行到位，從信息化UPS電源產(chǎn)品為主向產(chǎn)品解決方案順利轉(zhuǎn)變，帶來(lái)公司目標(biāo)市場(chǎng)空間的數(shù)倍陡增和更具競(jìng)爭(zhēng)力的客戶(hù)拓展能力；公司數(shù)據(jù)中心解決方案在13年預(yù)期放量增長(zhǎng)，高端電源在運(yùn)營(yíng)商（電信投資步入增長(zhǎng)周期）、交通領(lǐng)域的快速增長(zhǎng)也有望成為13年的重要拉動(dòng)力。

2。我們的分析與判斷

1）、轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式，差異化競(jìng)爭(zhēng)、陡增目標(biāo)市場(chǎng)空間

公司2007~2011年收入復(fù)合增速35%、毛利復(fù)合增速38%、凈利潤(rùn)復(fù)合增速95%，但公司積極轉(zhuǎn)變以迎接新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。在2012年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻的情況下，仍順利完成從“賣(mài)相對(duì)單一的UPS電源系統(tǒng)”向“端到端電源解決方案”業(yè)務(wù)模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，為未來(lái)的新一輪快速成長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。

單個(gè)機(jī)房和動(dòng)力供應(yīng)相關(guān)的投入中，UPS電源系統(tǒng)占比約20%，通過(guò)從單一信息化UPS電源系統(tǒng)為主向解決方案提供商的轉(zhuǎn)型，不僅市場(chǎng)空間獲得了數(shù)倍的增加（公司僅需要把控住營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)體系和核心研發(fā)制造體系，低門(mén)檻產(chǎn)品制造完全可以外包和外購(gòu)），并且在實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)力上獲得巨大提升：l應(yīng)對(duì)本土競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，通過(guò)解決方案，拉開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)層次的差距，擺脫價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的壓力，依托“產(chǎn)品高端化+差異化技術(shù)方案”鞏固國(guó)產(chǎn)品牌龍頭地位；

應(yīng)對(duì)中大功率UPS電源市場(chǎng)寡頭競(jìng)爭(zhēng)的外資廠商，通過(guò)相似的解決方案業(yè)務(wù)模式拉近差距，依靠客戶(hù)黏性、服務(wù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，提高市場(chǎng)份額。尤其服務(wù)優(yōu)勢(shì)，公司已建立9大技術(shù)服務(wù)中心、51個(gè)直屬服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，150余位技術(shù)工程師組成專(zhuān)業(yè)服務(wù)團(tuán)隊(duì)；新型的3A服務(wù)，從傳統(tǒng)應(yīng)急維修轉(zhuǎn)變?yōu)轭A(yù)防為主的本地化、主動(dòng)化的廠家級(jí)服務(wù)模式。

2）運(yùn)營(yíng)商、交通市場(chǎng)齊發(fā)力，數(shù)據(jù)中心解決方案突破高端市場(chǎng)

數(shù)據(jù)中心關(guān)聯(lián)度很大的一塊是UPS電源系統(tǒng)，公已形成了基于“核心產(chǎn)品UPS電源系統(tǒng)+配電柜+機(jī)柜+精密空調(diào)+三維監(jiān)控系統(tǒng)”等比較完整的一體化數(shù)據(jù)中心解決方案，并在公共、工業(yè)、金融、企業(yè)、電力、通信、其他等各行業(yè)累計(jì)了上百個(gè)樣板項(xiàng)目。

UPS電源功率越大，門(mén)檻越高，此前大型數(shù)據(jù)中心的電源，基本被外資壟斷；科華恒盛即將完成驗(yàn)收的華北石油IDC一期項(xiàng)目（上千萬(wàn)合同的大型數(shù)據(jù)中心），實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)品牌對(duì)大型乃至超大型高端數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)的突破。

據(jù)媒體報(bào)道，5月15日，工業(yè)和信息化部電信研究院副院長(zhǎng)劉多在召開(kāi)的2013寬帶通信及物聯(lián)網(wǎng)高層論壇上透露，因特網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC）和因特網(wǎng)接入服務(wù)（ISP）牌照發(fā)放在即，已有60多家企業(yè)申請(qǐng)；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算也將推動(dòng)IDC市場(chǎng)建設(shè)規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

3。投資建議

小公司、大市場(chǎng)，優(yōu)秀的歷史快速成長(zhǎng)記錄（07~11年收入復(fù)合增35%、毛利復(fù)合增速38%、凈利潤(rùn)復(fù)合增速95%）、2012年完成業(yè)務(wù)模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備，2013年我們預(yù)期48%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，13~15年收入分別為12.1億（+29.7%）、15.8億（+30.85%）、20.51億（+29.5%），EPS分別為0.63/0.79/1.04元，13~15年預(yù)期收入復(fù)合增速30%、凈利潤(rùn)復(fù)合增速35%，合理估值PE30倍PE。首次覆蓋，給予推薦”！p>；；

4。風(fēng)險(xiǎn)

1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)（UPS電源系統(tǒng)的滯后周期影響）.

5。催化劑

1）重要項(xiàng)目中標(biāo)、估值存在提升空間。

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