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2013年01月28日16:30 | 中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

美國經(jīng)濟(jì)是影響黃金走勢的另一重要因素。美國特殊的國際經(jīng)濟(jì)政治地位決定了美國特殊的國際金融地位。如果美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度加快，美國金融市場發(fā)展良好的時(shí)候，資本不斷流入，黃金的價(jià)格主要受到其商品屬性的影響，從而會出現(xiàn)弱勢；美國經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定恢復(fù)，資本市場形勢良好，黃金價(jià)格趨于弱勢；相反，美國經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)，資本市場有下調(diào)壓力，黃金價(jià)格就會出現(xiàn)強(qiáng)勢。因此，我們有必要對美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行詳細(xì)分析。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響

2013年美國將繼續(xù)處于復(fù)蘇拉鋸之中，未來經(jīng)濟(jì)增速仍令人堪憂，據(jù)2012年12月13日內(nèi)凌晨(北京時(shí)間)美聯(lián)儲(FED)公布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期較2012年月公布值有所下降，具體為：2013年經(jīng)濟(jì)增長率預(yù)期為2.3%-3.0%，低于9月的2.5%-3.0%，2014年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3.0%-3.8%降至3.0%-3.5%，2015年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從3.0%-3.8%降至3.0%-3.7%。

在未來經(jīng)濟(jì)增速仍不容樂觀的預(yù)期下，為了促進(jìn)或加速美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不排除美聯(lián)儲(FED)再度實(shí)施其他寬松貨幣政策，而在2012年最后一次美聯(lián)儲議息會議上美聯(lián)儲將是否實(shí)施寬松貨幣政策與失業(yè)率、通貨膨脹率掛鉤，即在未來的一年中，在失業(yè)率高于6.5%，通脹水平不超過2.5%的情況下，量化寬松政策(QE)將持續(xù)。也就是說，無論第幾套量化寬松政策，失業(yè)率和通脹數(shù)據(jù)將是他們“存在與否”的直接操控者。

因此，為了更好的把握美國經(jīng)濟(jì)動態(tài)，在2013年應(yīng)更加重視GDP、失業(yè)率和通貨膨脹率的變化。如果GDP并未大幅改善，失業(yè)率和通貨膨脹率也在既定水平的話，那么美國有著實(shí)施進(jìn)一步寬松貨幣政策的可能，將利空美元，進(jìn)而利好金銀。

QE3和QE4未來效應(yīng)

展望2013年，關(guān)于QE3(QE4)到底會到達(dá)一個(gè)怎么樣的規(guī)模的問題，是市場所較為關(guān)心的。世元研究中心認(rèn)為：QE3不管是對是錯(cuò)都要結(jié)束。若寬松政策有效，則經(jīng)濟(jì)改善后美聯(lián)儲顧及潛在通脹可能性的攀升會盡快停止QE3；若寬松政策無效，則更證明貨幣政策對于美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是毫無裨益，或者是收獲的成果遠(yuǎn)小于付出的代價(jià)，這樣更要及時(shí)去停止它。

筆者對于QE3規(guī)模的預(yù)估在12500億美元左右，雖不及QE1的1.725萬億美元(1.25萬億的MBS、3000億美國國債和1750億的機(jī)構(gòu)債券)，但應(yīng)高于QE2的6000億美元。對于時(shí)間的估計(jì)是QE3持續(xù)時(shí)間要到2014年4月左右。理由是：首先，美聯(lián)儲推出本輪不限期的QE3傳遞給市場的信息是美聯(lián)儲希望對于勞務(wù)市場和美國經(jīng)濟(jì)有個(gè)持續(xù)性的改善，所以本輪的持續(xù)時(shí)間應(yīng)該長于QE2在12個(gè)月以上，本次擴(kuò)容說明美聯(lián)儲對前4個(gè)月的QE政策表現(xiàn)并不甚為滿意，或許2013年才是QE3真正的起點(diǎn)。

其次，美國目前經(jīng)濟(jì)雖處于復(fù)蘇低迷階段，但并沒有跡象表明美國經(jīng)濟(jì)將二次探底，推出的條件和時(shí)機(jī)并不成熟，所承擔(dān)的任務(wù)也并沒有臨危受命式的QE1那么重，因此，持續(xù)時(shí)間不會超過市場之前所預(yù)計(jì)的美國經(jīng)濟(jì)可以自然轉(zhuǎn)好的最長期限25個(gè)月。

其三，我們可以通過觀察大周期的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)以及失業(yè)率等數(shù)據(jù)得出一個(gè)結(jié)論，即美國的勞務(wù)市場在7月到9月的三個(gè)月常常是最差的，既然考量QE3效果最終的評價(jià)指標(biāo)是勞務(wù)市場的表現(xiàn)，那么通過考量最差月份的表現(xiàn)才能真正說明問題。此外，由于勞務(wù)市場數(shù)據(jù)公布和傳導(dǎo)機(jī)制的滯后性，以及美聯(lián)儲達(dá)到政策目標(biāo)后一般再觀察半年的操作慣例，還有美聯(lián)儲放出的“撤除寬松措施的過程也將循序漸進(jìn)地進(jìn)行，以確保經(jīng)濟(jì)不在短時(shí)間內(nèi)受到過于巨大的沖擊”?？偨Y(jié)以上諸多論據(jù)和分析，筆者預(yù)計(jì)本輪量化寬松將分為三個(gè)階段：

表四：本輪量化寬松劃為三個(gè)階段：

財(cái)政懸崖

在2013年初，財(cái)政懸崖解決方案的談判進(jìn)程及就解決方案的實(shí)施情況將牽動著市場的風(fēng)險(xiǎn)投資情緒，進(jìn)而影響著金銀的走勢。在2013年伊始，美國避免了“財(cái)政墜崖”。盡管如此，美國“財(cái)政懸崖”依舊存在許多尚未解決的問題，上調(diào)聯(lián)邦債務(wù)上限的截止日期臨近，這又將是美國的一個(gè)生死時(shí)刻。不管怎樣，財(cái)政懸崖短期危機(jī)已經(jīng)解除，而如此也將刺激有著風(fēng)險(xiǎn)屬性的黃金出現(xiàn)一個(gè)短期內(nèi)的反彈。

對“財(cái)政懸崖”世元金行分析師認(rèn)為，美國未來一段時(shí)間的所有努力只是力圖將“財(cái)政懸崖”變?yōu)榻?jīng)濟(jì)可以接受的“財(cái)政緩坡”。但是美國政府的財(cái)政政策的中長期取向已經(jīng)明確指向緊縮，增稅和減赤。而未來美國財(cái)政赤收窄的主要來源是收入端而非支出端。因?yàn)樵诼?lián)邦財(cái)政支出結(jié)構(gòu)中，法定支出比例占高達(dá)60%，壓縮艱難。此外，由于新政策提高了薪酬稅率，美國民眾的實(shí)際收入水平已經(jīng)開始受到影響，這勢必會在未來進(jìn)一步打壓消費(fèi)意愿。而新財(cái)政政策可能導(dǎo)致美國失業(yè)率回升至8%以上。失業(yè)率將進(jìn)一步走高，消費(fèi)者信心指數(shù)將受到進(jìn)一步打壓，并且出現(xiàn)惡性循環(huán)的局面，如此也將為黃金價(jià)格奠定基礎(chǔ)。而在2013年，隨著財(cái)政懸崖解決方案的穩(wěn)步開展，財(cái)政懸崖將漸漸淡出人們的視線，對金銀市場的影響也將逐步弱化。

債務(wù)上限或需再度提高

回顧2011年5月16日，美國的觸及了14.29萬億美元的債務(wù)上限，由此“驢象之爭”就此問題展開了長達(dá)數(shù)月的博弈，在大限將至前，美國曾多次傳出談判破裂的消息，使得市場對于美國能否解決該問題的預(yù)期和態(tài)度愈發(fā)悲觀，導(dǎo)致市場做空美元的情緒空前高漲，投資者紛紛拋售美元以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)因此連續(xù)下行。反觀當(dāng)時(shí)的金銀走勢，由于美元的避險(xiǎn)地位受到了市場的質(zhì)疑，金銀的避險(xiǎn)屬性閃耀出了耀眼的光芒，走出一輪大幅上行的趨勢(7、8兩個(gè)月黃金上漲約400美元/盎司，白銀上漲約8美元/盎司)，其快速飆升的價(jià)格令市場震驚。

在債務(wù)上限問題上演“驚魂24小時(shí)”后，美國還是在截止期限前順利的將債務(wù)上限提高至16.39萬億美元。市場著實(shí)被美國驚出了一身冷汗，但回過頭來看，美元依然是避險(xiǎn)資金親睞的首選，資金回流美元，使得美元指數(shù)再度上揚(yáng)，對金銀造成了嚴(yán)重的打壓。

而目前，美國已經(jīng)于2012年12月31號再次面臨了債務(wù)上限的問題，雖然美國財(cái)政部采取的應(yīng)急措施將可維持美國政府正常運(yùn)行至2月底。但是，如果國會屆時(shí)仍未提高上限，美國政府將面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，大約同一時(shí)間自動開支削減措施也將啟動，這無疑將把美國經(jīng)濟(jì)推向一場新的危機(jī)。奧巴馬在最新講話中表示：最新立法只是美國解決財(cái)政和經(jīng)濟(jì)問題的一小步，“我們?nèi)匀恍枰龈喙ぷ?，讓美國人重返工作崗位，讓這個(gè)國家走上償付債務(wù)的道路。在這條路上，我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)無法承受更多的政治攤牌和人造危機(jī)?！?/p>

所以，在“財(cái)政懸崖”問題解決后，2013年第一季度，上調(diào)債務(wù)上限將是華盛頓方面所要面臨的最嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，且存在債務(wù)突破上限的可能性，這將嚴(yán)重影響美國政府的融資能力。對于美元而言，也將受到較為嚴(yán)峻的考驗(yàn)，若本次債務(wù)上限順利被提高，美元指數(shù)企穩(wěn)反彈的概率較大。

世元研究中心認(rèn)為：美國債務(wù)上限的提高是勢在必行的，但在解決該問題的過程中將出現(xiàn)較大的反復(fù)狀況，對于美元而言也是利空為主，那么貴金屬市場受到美元指數(shù)走勢的影響出現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢將是大概率事件。而債務(wù)上限被順利提高后，貴金屬市場的整體走勢將會出現(xiàn)一定幅度的回調(diào)。

主權(quán)信用評級

美國剛剛躲過了“財(cái)政懸崖”的劫難，麻煩似乎還沒有完。三大評級機(jī)構(gòu)中的兩個(gè)：穆迪(MOODY’S)和標(biāo)普(S&P)隨即表示，這一協(xié)議未能解決美國的中長期財(cái)政問題。使得美國的主權(quán)評級面臨下調(diào)壓力，IMF也加入其中，對于債務(wù)上限等財(cái)政問題表達(dá)了擔(dān)憂。

標(biāo)普(S&P)在1月2日指出，盡管美國已經(jīng)達(dá)成了財(cái)政協(xié)議，從而使得該國經(jīng)濟(jì)免于陷入“財(cái)政懸崖”，但是這一狀況不會改變該評級機(jī)構(gòu)對其主權(quán)信用評級前景的看法。但是標(biāo)普也承認(rèn)，美國經(jīng)濟(jì)再度陷入衰退的可能性確實(shí)已經(jīng)大大降低。

而穆迪(MOODY’S)也表示，避免“財(cái)政墜崖”還不足以促使該國的主權(quán)評級前景得到上修。如果要使評級前景由當(dāng)前的“負(fù)面”重回“穩(wěn)定”，還需要付出更多的努力。同時(shí)穆迪認(rèn)為，如果美國在未來數(shù)個(gè)月間繼續(xù)出臺新的預(yù)算控制措施，以期進(jìn)一步降低財(cái)政赤字水平，而這對于將其信用評級前景狀況由“負(fù)面”調(diào)回“穩(wěn)定”將是很有幫助的。而反過來，如果美國遲遲不出臺進(jìn)一步的財(cái)政減赤措施，美國的主權(quán)評級前景將會繼續(xù)維持在“負(fù)面”，甚至還會面臨失去AAA最高評級風(fēng)險(xiǎn)。

而從各大機(jī)構(gòu)的表態(tài)來看，美國修幅財(cái)政的道路依舊“任重而道遠(yuǎn)”，財(cái)政懸崖協(xié)議的通過可謂只是短期內(nèi)避免了對經(jīng)濟(jì)和大規(guī)模損傷，如果要在維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇的同時(shí)，令財(cái)政走上可持續(xù)的道路，奧巴馬和美國國會議員們需要更多努力。而市場也將密切關(guān)注評級機(jī)構(gòu)的置評。因?yàn)槿绻?011年8月標(biāo)普降級一幕在2013年重演，貴金屬市場必將掀起狂瀾。

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